上半年盈利增长 5%基本符合预期: 公司发布 2019年中报,上半年收入16.68亿元,同比增长 3.37%;实现归属上市公司股东净利润 4.18亿元,同比增长 5.30%;扣非后盈利 4.04亿元,同比增长 2.57%。其中 2019Q2盈利 2.63亿元,同比增长 5.10%。公司业绩基本符合预期。
   
光伏发电收入稳步增长, 积极投建 N 型电池产能: 上半年公司新能源板块业务实现收入 8.1亿元。发电业务方面,截至 2019年中期, 公司已并网运行的各类光伏电站装机容量约 1.5GW,上半年发电量 9.57亿 kWh,同比增长 11.14%,实现电费收入 7.37亿元,同比增长 11.2%。 EPC 业务方面,公司持续推进与国企央企的合作,上半年与中国电建海投签订了战略合作协议。 制造业务方面,公司积极参与高效电池研发和生产,目前公司 N 型电池、组件产能已达到 400MW,且已预定 TOPCo 电池设备,预计 2020年形成 N 型产能超 1GW。
   
智能电表需求启动, 后续业绩增长可期: 国家电网 2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且 2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势。公司在 2019年第一批招标中中标 2.4亿元,同比增长 62%,在南网各区域招标中中标 3.79亿元,同比增长 57%,我们预计国内电表业务后续有望迎来较快增长。公司海外电表业务拓展成效显著, 上半年实现境外销售 2,807万美元,在手订单达 4,072万美元。
   
估值 结合公司中报情况及经营近况,我们将 2019-2021年公司预测每股收益调整至 0.50/0.59/0.67元(原预测数据为 0.51/0.60/0.69元),对应市盈率8.6/7.3/6.5倍;维持买入评级。
   
评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求不达预期。